¿Cuál es la perspectiva de la renta variable española para 2004?

En el marco de una perspectiva positiva para el conjunto del mercado europeo de renta variable, dadas las pruebas de una recuperación económica y la mayor confianza del mercado, España debería beneficiarse de un ritmo más acelerado del crecimiento económico que el promedio europeo. La posición financiera del gobierno español es muy sólida. España no se ve afectada por un alto déficit presupuestario como Francia o Alemania. En general, consideramos que los precios de la renta variable son razonables y parece que la perspectiva del mercado español es positiva.

¿Qué sectores y empresas recomienda y por qué?

En nuestras carteras europeas de renta variable, nuestras posiciones en España incluyen ACS, grupo constructor que recientemente se ha fusionado con Dragados. La empresa tiene un gran potencial de crecimiento, si se tiene en cuenta el futuro programa del gobierno español de gastos de infraestructura. La reciente fusión ofrece también cierta sinergia de costos y la acción tiene una valoración atractiva. Mantenemos una posición en Banco Popular, grupo bancario con altos ingresos sobre la renta variable que aún posee un interesante potencial de crecimiento así como dividendos atractivos sobre el rendimiento. Mantenemos una posición en la pequeña empresa Indra, que ofrece servicios de TI y defensa. Esta empresa sigue mostrando crecimiento de los ingresos gracias a los segmentos nichos del mercado en los que es activa. Indra posee un sólido balance y una posición de efectivos neta con amplios márgenes de beneficio. Otras posiciones incluyen BBVA y Telefónica.

En el caso de que el euro siga revaluándose frente al dólar, ¿cómo afectará esto a la renta variable española?

Debido a la composición del mercado español de renta variable, el efecto de una nueva apreciación del euro será menos severo que en otros mercados europeos. El mercado español de renta variable tiene pocos exportadores industriales de gran tamaño y está altamente ponderado en servicios públicos y en banca. Para la banca y servicios públicos el efecto de la apreciación del euro es principalmente trasladable, ya que consolidan los beneficios de las zonas denominadas en dólares de sus actividades en el extranjero. Por lo tanto, el efecto sobre el mercado español de renta variable debería ser limitado.

¿Qué me dice de los tipos de interés europeos? ¿Cómo afectarán a la renta variable española?

La fragilidad de la recuperación en Francia y Alemania significa que el Banco Central Europeo tardará en subir los tipos de interés de la zona euro. No prevemos ninguna subida de los tipos de la zona euro durante la primera mitad de 2004. Cuando por fin se produzca una subida de los intereses, será moderada y no debería dañar a la economía europea. En este marco, el efecto sobre el mercado español de renta variable debería ser limitado. Algunas empresas financieras españolas podrían beneficiarse del aumento de sus ingresos por el margen de interés, ya que se ampliará el diferencial entre el interés pagado sobre los depósitos y los tipos aplicados sobre los préstamos.

Los inversores en los mercados emergentes no sólo se beneficiarán de la diversificación, sino también de los impulsos del crecimiento económico superior que un dólar más débil produce para los países y la renta variable.

¿Cree que el Protocolo de Kyoto afectará al valor de mercado de las empresas españolas?

La adherencia al Protocolo de Kyoto surtirá muy poco efecto sobre el valor de las empresas españolas. Es probable que España, como otros países, centre la carga de esta adherencia en el sector de servicios públicos. El tema principal que aún está por decidir es cómo se distribuirán las cuotas de emisión entre las empresas de servicios públicos. Actualmente, las actividades para generar energía de Endesa y Unión Fenosa utilizan más carbón y por tanto contaminan más. El mayor uso de gas natural y de recursos energéticos renovables por empresas como Iberdrola y Gas Natural significa una menor contaminación. Sin embargo, aún no está claro si las empresas más limpias tendrán alguna ventaja, ya que posiblemente sus cuotas de emisión también sean más bajas.

La rentabilidad histórica no garantiza los futuros resultados. No hay ninguna seguridad de que los países, los mercados o los sectores se comporten como se esperaba. Las inversiones conllevan ciertos riesgos, que incluyen riesgos políticos y riesgos relacionados con las divisas. Los ingresos sobre las inversiones y el valor principal pueden subir y bajar así como resultar en la pérdida de todo el capital invertido. Rogamos lean detenidamente el folleto antes de realizar ninguna inversión.

A no ser que se exprese lo contrario, todas las opiniones manifestadas pertenecen a Pioneer Investments. Estas opiniones están sujetas a cambios en cualquier momento, basados en las condiciones del mercado y de otra índole y no existe ninguna seguridad de que los países, los mercados o los sectores se comporten como se esperaba.